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长江有色金属网
核心观点：2026年6月，锌价在宏观流动性收紧与产业基本面的结构性矛盾中走出“倒V”型行情。据长江有色金属网获悉，0#锌月均价报24527.14元/吨，环比5月24580元/吨小涨0.19%；1#月均价报24427.14元/吨，环比5月24480元/吨小涨0.19%；全月市场核心逻辑在于：矿端极度紧缺（TC深度倒挂、海外减产）与国内精炼锌累库、淡季需求疲软的激烈博弈。美联储鹰派转向及美伊局势反复加剧了宏观面的波动性，而国内房地产数据持续探底则压制了内需预期。
走势图：
一、矿端供给：全球资源趋紧，成本支撑刚性
6月份，锌矿供给端的收缩逻辑进一步强化，成为支撑锌价的核心基石。
加工费（TC）崩塌：原料紧张局势已传导至极致，国产锌精矿TC均价在月中跌破千元大关，并于下旬进一步下探至-200元/金属吨（北方部分地区甚至低至-700元），进口矿TC亦维持在-70美元/干吨的深度负值区间。这标志着冶炼企业处于严重亏损状态，仅靠硫酸副产品收入勉力维持现金流。
全球供给修正：国际铅锌小组（ILZSG）已将2026年全球锌市场预期由过剩修正为短缺。海外扰动频发，嘉能可下调产量指引，秘鲁及Nexa冶炼厂因火灾及能源危机减产，导致全球精炼锌供应增量被有效封死。
政策导向：锌被正式列入“十五五”战略性矿产目录，叠加中国锌原料联合谈判小组（ZinC）明确通过自律减产抵制不合理计价，预计减少锌矿需求60-100万吨，政策层面进一步强化了矿端的刚性约束。
二、冶炼与库存：国内累库压力与海外去库并存
尽管矿端极度紧缺倒逼冶炼厂减产，但国内库存端的压力在6月并未得到有效缓解，呈现出典型的“矿紧锭松”特征。
库存走势：受前期高产惯性及淡季需求走弱影响，上期所锌库存连续五周累积，截至6月26日当周报15.47万吨，处于历史同期偏高水平。社会库存同样呈现累库态势，显性库存压力对价格上方形成实质性压制。
进出口格局：受沪伦比价跌至近十年低位（约6.8）影响，国内精炼锌进口窗口关闭，1-5月进口量同比骤降超65%。若后续国内炼厂减产兑现，不排除出现月度净出口以缓解“内剩外紧”的错配格局。
冶炼利润：随着TC持续走低及硫酸价格高位回落，冶炼厂亏损幅度较6月初进一步扩大，吨亏损超2000元，三季度实质性减产的预期持续升温。
三、下游需求：传统淡季遇冷，结构性亮点难掩疲态
6月正值传统消费淡季，叠加高温多雨天气抑制户外施工，下游整体表现疲软。
建筑与地产链：房地产新开工面积同比下滑22.6%，开发投资同比下降16.2%，持续拖累镀锌管材及结构件需求。基建端增速放缓至0.6%，传统领域消费缺乏亮点。
结构性韧性：电力及算力基建成为主要需求支撑点，特高压项目及数据中心建设维持较高开工率。此外，5月镀锌板出口同比大增8.36%，显示出外需对冲内需疲软的积极作用。
终端反馈：镀锌企业开工率下滑至57%左右，压铸及氧化锌企业开工率亦维持在50%-55%区间，下游普遍采取“按需采购、低买不追高”的策略，补库意愿低迷。
四、后市展望：鹰派压制下的宽幅震荡
宏观层面，市场定价逻辑经历了从“降息预期”向“加息恐慌”的剧烈反转。
美联储政策转向：新任主席沃什确立鹰派基调，点阵图显示年内加息概率极高（接近90%），叠加美国非农数据超预期，推动美元指数站稳101关口，对以美元计价的锌价形成系统性估值压制。
地缘政治：美伊临时停火协议虽缓解了部分地缘溢价，但双方在霍尔木兹海峡通航问题上分歧严重，局势反复加剧了油价及金属价格的短期波动。
后市展望：当前锌市处于“宏观强压、矿端强撑、需求偏弱”的三角博弈中。矿端的刚性短缺和成本线构成了价格的坚实底部，而美元强势及国内高库存则封杀了上方空间。预计7月锌价将维持宽幅震荡格局，运行区间参考23500-25200元/吨。需重点关注国内炼厂减产的实际兑现程度及美国通胀数据对美联储政策预期的扰动。
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责任编辑：李铁民
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